资产证券化ABS图解：基础交易结构、参与主体与风险识别

ABS是什么？ABS怎么做？ABS的优势是什么？

近日，围绕文小康提出的ABS”哲学三问”，文康广场上发生了一段关于”烧烤摊融资”的热烈讨论。详情且听栾律师道来……

文小康：栾律师，听说你们供应链法律服务团队最近做了好几单ABS业务，原来你们还做汽车业务啊？

栾律师：额，what？防抱死系统？

栾律师：其实ABS是Asset-backed Securities，翻译过来叫做资产支持证券，或者以资产信用为支持的证券。

文小康：额…….和隔壁老王有什么关系？

栾律师：别插话，重点是李大爷的烧烤摊缺一辆五菱宏光地摊神车，需要4万元怎么办？这时候就需要通过融资扩大再生产。

而隔壁老王作为融资专业户，帮助（ge)广大父老(韭菜）融到了资，挣到了钱。

李大爷找到了隔壁老王，问道：“小王，你可有妙计？”

隔壁老王说道：“简单，ABS融资。”

隔壁老王的计划如下：

以李大爷的烧烤摊未来3个月每天500元的收入（500303=45000元）作为偿付支持的保证，发行一个李大爷烧烤摊添置设备车专项计划，再由小区广场上的其他大爷大妈来认购。

隔壁老王保证道：“长则半月，短则三天，一定帮你凑足4万元。”

李大爷说：“他们凭什么相信你，凭什么把钱借给我？”

说到这儿，老王详细的展开了自己的计划：

第一步：成立一个专门管钱的”计划”（SPV），让李大爷把未来3个月的收入权利（应收账款）卖给这个”计划”。

第二步：请一个信用评级机构给这个”计划”评个级，看看风险有多大。

第三步：把”计划”分成三六九等（结构化分层），有的是优先级，有的是次级。优先级先拿钱，次级后拿钱。

第四步：找一个承销商，把这个”计划”卖给小区的大爷大妈们。

第五步：李大爷拿到4万元，买了五菱宏光，开始扩大再生产。未来3个月的收入，先进入”计划”，然后按照优先级和次级的顺序，还给大爷大妈们。

在法律上，它们分别被称作： 烧烤摊收入——基础资产 李大爷——原始权益人/融资方 小区大爷大妈——投资者/持有人 隔壁老王——计划管理人/承销商 信用评级机构——评级机构 SPV——特殊目的载体 优先级/次级——结构化分层

ABS的优势是什么？

1. 融资成本低： 通过资产证券化，可以突破融资企业自身信用评级的限制，以基础资产的信用为基础，获得比传统融资方式更低的融资成本。

1. 融资规模大、方式灵活： 原始权益人可以通过结构化和分层处理，设计出不同期限、评级、收益率和兑付方式的证券化产品，以满足不同类型投资者的需求；另外也可以通过信用增级措施提升证券化产品的信用等级，进而降低融资成本。

1. 有利于盘活存量资产： 通过资产证券化，可盘活存量资产，提前收回投资，增强公司投资项目的资金实力。

1. 有助于解决投融资期限的错配： 项目融资工具期限通常为3-10年，最长一般也只有15年，融资工具的期限与BOT、PPP项目动辄20、30年的运营期相比，存在投融资期限配错的问题，难以满足项目的资金需求，通过在中后期发行资产证券化产品可以有效解决前期融资到期的问题。

1. 有利于控制资产负责率： 项目公司将基础资产转让给SPV实现出表，在不提高资产负债率情况下实现融资：有利于控制集团公司资产负债率。

文小康：哇，ABS项目居然这么好，我也想摆一个烧烤摊，你们能帮我做ABS融资吗？

栾律师：“李大爷烧烤摊SPV计划”只是为了方便大家能形象理解ABS这种融资模式而举的例子，并不是所有的项目、所有的基础资产都能做ABS融资，关于这一块的知识，我们下期给大家图解分析。

文康供应链法律服务团队

文康供应链团队专注于产业供应链及供应链金融领域的热点研究及法律服务，能够为该领域的平台公司、核心企业、金控公司、产销企业、物流企业提供包括公司设立、业务模式合规、交易风控设计、ABS等结构化融资、并购重组、数据合规在内的一站式法律服务。近期将持续推出该领域典型案例分析报告和前沿问题研究成果，敬请关注。

作者介绍

栾珂 合伙人 luanke@wincon.cn 0532-80775056 栾珂律师 专注于供应链行业法律服务，擅长处理货物买卖、融资性贸易、保理、保兑仓、仓单融资、期货交易等纠纷，常年为贸易公司、物流公司、供应链公司、金控公司等单位提供专项顾问服务。结合其在贸易、海事海商领域十余年的业务积淀和实务经验，深得客户信赖及赞誉。

张剑桥 律师 张剑桥律师 作为多起SPV资产证券化项目主办律师，在结构化融资领域有着丰富的实操经验。